銅材大(dà)漲難尋支撐，警惕情緒反轉
近期銅大(dà)幅上漲是多方利多因素共振的結果。國(guó)内宏觀經濟政策進一步優化的預期，和美聯儲如(rú)期加息後對市場産生(shēng)利空出盡的影(yǐng)響，使得(de)宏觀情緒觸底反彈。而随着LME制裁俄羅斯金屬的終決定即将公布，市場擔憂過去(qù)幾個月因相(xiàng)關地緣題材引發的數次外盤金屬的極端行情再度卷土(tǔ)重來(lái)，從(cóng)而在情緒面和資金面上完成了預期的自(zì)我實現。
不過從(cóng)中長期來(lái)看(kàn)，宏觀壓力和基本面轉弱的趨勢難以支撐後市的上漲。從(cóng)宏觀面來(lái)看(kàn)，美聯儲爲關心的通脹與就(jiù)業仍遠(yuǎn)未觸及目标水平，新的PCE指數表明核心通脹仍在繼續上行，而10月非農數據也再度好于預期。如(rú)果CPI數據如(rú)果仍未見(jiàn)降溫，美聯儲仍可(kě)能加速緊縮令市場再度進行衰退交易。基本面來(lái)看(kàn)，目前礦山(shān)和冶煉對未來(lái)一年(nián)銅精礦供應過剩的格局已經形成一緻性預期，而在粗煉産能限制逐步緩解後，供應逐步寬松是必然趨勢。而需求端受現貨高升水抑制，中遊開工(gōng)顯著減緩，接下來(lái)國(guó)内旺季臨近尾聲，消費存在預期轉弱的風(fēng)險。
展望後市，銅價仍處于LME引發的事(shì)件(jiàn)沖擊和宏觀不确定性的疊加狀态中，尤其是在當前全球顯性庫存處于曆史低位的窘境之下，一旦消息面存在超預期的因素，情緒的反應可(kě)能會非常劇(jù)烈，十月以來(lái)寬震蕩、高波動的行情走勢恐将延續至年(nián)末。鑒于未來(lái)銅基本面偏弱的格局仍沒有改變，我們認爲此輪銅大(dà)漲行情可(kě)能僅是多個事(shì)件(jiàn)同時沖擊之下資金層面過度反應，情緒的影(yǐng)響力已經超過銅定價的内生(shēng)邏輯，未來(lái)一旦風(fēng)險事(shì)件(jiàn)落地或不及預期，行情很可(kě)能再度進行反轉。操作(zuò)上建議(yì)多看(kàn)少動，追高需謹慎，期權可(kě)以考慮買入波動率以防極端行情複現。
近期全球銅價強勢上漲，滬銅主力合約在11月4日(rì)夜盤一度漲超4.4％，LME3個月合約漲幅更是超過7.5％，此輪大(dà)漲是多方利多因素共振的結果。
從(cóng)事(shì)件(jiàn)端來(lái)看(kàn)，随着LME制裁俄羅斯金屬的終決定即将公布，市場擔憂過去(qù)幾個月因相(xiàng)關地緣題材引發的數次外盤金屬的極端行情再度卷土(tǔ)重來(lái)，從(cóng)而在情緒面和資金面上完成了預期的自(zì)我實現。從(cóng)宏觀面來(lái)看(kàn)，一方面是美聯儲在11月議(yì)息會議(yì)如(rú)期加息75bp後，對市場産生(shēng)短(duǎn)期利空出盡的影(yǐng)響，而鮑威爾在會後的講話(huà)釋放(fàng)了未來(lái)會緩和加息幅度的信号，也令市場對于貨币政策在不久的未來(lái)放(fàng)緩乃至轉向的預期再度升溫；另一方面則是對國(guó)内宏觀經濟政策進一步優化的樂觀預期。從(cóng)基本面來(lái)看(kàn)，全球顯性庫存進入曆史極低水平是此次銅價走強的重要因素之一。目前三大(dà)交易所加中國(guó)保稅區庫存僅剩不到三天的使用量，其中保稅區庫存瀕臨枯竭，且在海外經濟衰退和中國(guó)旺季轉淡的背景下仍逆勢去(qù)庫。在LME制裁俄金屬的預期之下，進一步加劇(jù)了市場對于金屬短(duǎn)缺的隐憂。
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